常規(guī)融資方式分股權(quán)和債務(wù)兩種。對(duì)礦權(quán)業(yè)主來說,股權(quán)融資就是以股權(quán)換取資金,融資后,其控制的礦權(quán)股份減少。如果通過此種形式不斷融資,則最后可能失去對(duì)礦權(quán)的控制權(quán)。股權(quán)融資的優(yōu)點(diǎn)是以股權(quán)獲取資金回報(bào),以及在資金使用期間不存在資金成本(利息)問題。債務(wù)融資后,礦權(quán)業(yè)主控制的股權(quán)比例不會(huì)變化,支付的利息可在稅前進(jìn)入成本。缺點(diǎn)是存在本金還款和利息還款壓力。此外,因?yàn)橘Y產(chǎn)抵押和信用問題,通常獲取債務(wù)融資比較困難。
相對(duì)常規(guī)融資方式,非常規(guī)融資(Unconventional option) 就是期望充分利用常規(guī)融資的優(yōu)點(diǎn),同時(shí)又要規(guī)避常規(guī)融資的缺點(diǎn)。事實(shí)上,多數(shù)非常規(guī)融資方式在我國礦業(yè)行業(yè)已經(jīng)實(shí)踐多年。
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金屬系列融資 (metal streaming)
項(xiàng)目假定有2種金屬如Au和Ag。 融資前,業(yè)主因?yàn)橘Y金不足,只生產(chǎn)Au。此時(shí),出資方提供資金,以換取Ag的開發(fā)而帶來的部分收益。投、融資雙方以長期協(xié)議形式來約定,出資方依據(jù)新增資源開發(fā)帶來的預(yù)期收益提供資金,出資方的投資回報(bào)主要基于生產(chǎn)期的現(xiàn)金流。在此過程中,融資方也因新增產(chǎn)品而獲得額外收益?! ?/div>
主權(quán)收益融資 (Royalty finance)
概念上指以其控制的礦業(yè)權(quán)開發(fā)獲得的預(yù)期收益作為交換條件來獲得出資方的投資,以未來一段時(shí)間內(nèi)的預(yù)期收益-利潤的一定比例作為出資方的投資回報(bào),其融資平臺(tái)為有法律地位的公司實(shí)體(財(cái)務(wù)獨(dú)立核算)。例如公司A擁有項(xiàng)目X和Y,其中,項(xiàng)目Y擬開發(fā),需要融資。主權(quán)收益融資指以項(xiàng)目Y的開發(fā)給公司A帶來的預(yù)期收益作為交換條件來獲得出資方的投資?! ?/div>
項(xiàng)目融資(Project finance)
概念上項(xiàng)目融資是一種無追索權(quán)或有限追索權(quán)的貸款,是一種非公司負(fù)責(zé)型融資,即以項(xiàng)目為財(cái)務(wù)獨(dú)立核算單位。項(xiàng)目融資債務(wù)不表現(xiàn)在發(fā)起人公司的資產(chǎn)負(fù)債表中, 為資產(chǎn)負(fù)債表外融資。從借款人角度來講,項(xiàng)目融資是指以項(xiàng)目本身的財(cái)產(chǎn)權(quán)益及其未來收益作為籌集資金的責(zé)任擔(dān)保,以獲得資金,其本質(zhì)是一種無追索權(quán)或有限追索權(quán)的融資。從貸款人角度來講,項(xiàng)目融資是指貸款人向特定的工程項(xiàng)目提供貸款協(xié)議融資,對(duì)該項(xiàng)目所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量享有有償債請(qǐng)求權(quán),并以該項(xiàng)目資產(chǎn)作為附屬擔(dān)保的融資類型。項(xiàng)目發(fā)起人通常是項(xiàng)目公司的母公司?! ?/div>
產(chǎn)品銷售融資 (Offtake finance)
礦權(quán)公司擁有能生產(chǎn)某一礦產(chǎn)品的資源(產(chǎn)品賣方),該礦產(chǎn)品有市場需求,通常冶煉企業(yè)等需要購買(產(chǎn)品買方),產(chǎn)品買賣雙方對(duì)簽訂產(chǎn)品銷售協(xié)議均有需求。礦權(quán)公司需求確保未來一段時(shí)間的產(chǎn)品價(jià)格和市場需求,以降低投資方的投資風(fēng)險(xiǎn)。產(chǎn)品買方也一樣可以固定其購買產(chǎn)品在未來一段時(shí)間內(nèi)特定價(jià)格,以減少原材料供給風(fēng)險(xiǎn)。產(chǎn)品銷售協(xié)議通常在礦山基建或選廠基建前簽訂,以買賣雙方商定的違約金來約束雙方的責(zé)任和權(quán)利。同時(shí),礦權(quán)公司以產(chǎn)品銷售協(xié)議作為交換條件,來獲得投資方(第三方)的投資,并承諾一定水平的投資回報(bào)。在此過程中,產(chǎn)品買方也可獨(dú)立或部分成為投資方。
其他非常規(guī)融資替代方式
以融資后產(chǎn)生的結(jié)果替代典型的融資方式,主要類型如下:
融資租賃(Financial leasing)/設(shè)備租賃(Equipment leasing):融資租賃又稱設(shè)備租賃,是指出租人根據(jù)承租人對(duì)租賃物件的特定要求和對(duì)供貨人的選擇,出資向供貨人購買租賃物件,并租給承租人使用,承租人則分期向出租人支付租金,在租賃期內(nèi)租賃物件的所有權(quán)屬于出租人所有,承租人擁有租賃物件的使用權(quán)。融資租賃和傳統(tǒng)租賃一個(gè)本質(zhì)的區(qū)別就是:傳統(tǒng)租賃以承租人租賃使用物件的時(shí)間計(jì)算租金,而融資租賃以承租人占用融資成本的時(shí)間計(jì)算租金。在此過程中,礦權(quán)業(yè)主以承租人角色為主,通過設(shè)備租賃可以在一定程度上減輕基建階段或在擴(kuò)產(chǎn)過程中的融資壓力。在承包采礦過程中,如果承包方缺少初期設(shè)備投資費(fèi)用,礦權(quán)業(yè)主方也可以出租人的角色將相關(guān)設(shè)備承租給采礦承包方,并收取相應(yīng)租金,以最大程度提高生產(chǎn)率。
EPCM 融資: 礦權(quán)業(yè)主提出礦山基建投資的意圖和要求后,把項(xiàng)目的可行性研究、設(shè)計(jì)、材料/設(shè)備采購以及全部工程的施工和管理,都交給所選中的一家管理公司(EPCM管理方)負(fù)責(zé)實(shí)施。由EPCM管理方根據(jù)業(yè)主的要求,為業(yè)主選擇、推薦最適合的分包商來協(xié)助完成項(xiàng)目。基建完成后有多種方式將項(xiàng)目交付業(yè)主,多以BT方式(Build/建設(shè))和Transfer/移交)為主,即建設(shè)-移交。在此過程中,礦權(quán)業(yè)主可充分利用EPCM管理方的資金來完成礦山初始階段基建或擴(kuò)產(chǎn)基建投資。礦權(quán)業(yè)主最終需要向EPCM管理方支付項(xiàng)目基建總投資并加上合理回報(bào)。
承包經(jīng)營與采礦權(quán)出租:承包經(jīng)營是EPCM融資的原始方式,指自可研完成后將基建設(shè)計(jì)、基建施工、生產(chǎn)設(shè)施設(shè)計(jì)、施工、采礦、礦石運(yùn)輸、以及選廠運(yùn)營等部分或全部工作委托給更有經(jīng)驗(yàn)和專業(yè)能力的團(tuán)隊(duì)運(yùn)營,礦權(quán)業(yè)主以減少投資、控制經(jīng)營成本,提高利潤為目的。在此過程中,承包方在一定程度上自備資金運(yùn)營。通常,采礦承包經(jīng)營以自帶設(shè)備為特征,礦權(quán)業(yè)主不需投資添置設(shè)備,相應(yīng)減輕融資壓力。此外,采礦權(quán)直接出租以獲得收益也為礦權(quán)業(yè)主省去融資和礦山基建的壓力。
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